穆迪投資者服務公司已將朗詩綠色地產有限公司的評級展望從正面調整為穩定。
穆迪同時維持了朗詩綠色地產B2 的公司家族評級和B3 高級無抵押債務評級。
評級理據
穆迪副總裁/高級分析師黎錦雄稱：“展望調整為正面反映了我們預計未來12-18 個月朗詩綠色地產的信用指標將轉弱，主要原因是2019 年前9 個月合約銷售額下降將導致收入確認放緩?！?br>具體而言，穆迪預計朗詩綠色地產的債務杠桿率 (以調整后債務/EBITDA 比率衡量) 將從2019 年6 月底前12 個月的4.5 倍趨弱至5.5 倍-6.0 倍，同期其利息覆蓋率 (以EBIT/利息比率衡量) 將從3.4 倍轉弱至2.5 倍-3.0 倍。
朗詩綠色地產B2 的公司家族評級反映了其輕資產業務模式。與全資項目相比，每個開發項目只需要投入有限的資本和借款，又能讓公司賺取服務收入。
穆迪預計，未來12-18 個月朗詩綠色地產的服務收入將增至每年接近人民幣11-13 億元，相當于大約1.1-1.2 倍的年利息支出。
朗詩品牌在小眾綠色地產市場中受到認可，這是其B2 公司家族評級的支持因素。朗詩綠色地產吸引買方的原因是，與傳統房地產產品相比，朗詩綠色地產的綠色產品有持續需求，且售價較高。
另一方面，朗詩綠色地產尚未在輕資產業務模式方面建立穩定記錄，這使其B2 的公司家族評級受到制約。朗詩綠色地產自2015 年開始采用輕資產模式，該模式的可持續性取決于公司在不同房地產市場周期中從投資方獲得新項目的能力。
其評級的另一個制約是該公司的融資渠道狹窄。截至2019 年6 月，朗詩綠色地產來自非銀行金融機構的高成本貸款以及高級票據在其總債務中約占52%。穆迪注意到該公司正努力拓寬其融資渠道。
朗詩綠色地產的流動性狀況非常好。穆迪預計，該公司的現金持有規模和運營現金流將足以覆蓋其短期債務和未來12 個月的承諾未付地價款。截至2019 年6 月30 日，朗詩綠色地產的現金結余總計人民幣50 億元，是其人民幣21 億元的短期債務的2.3 倍左右。
穩定展望反映穆迪預計該公司將維持良好的流動性，并繼續獲得新項目以支持其輕資產業務模式。
由于存在結構性從屬風險，朗詩綠色地產B3 的高級無抵押債務評級較其公司家族評級低一個子級。從屬風險反映了朗詩綠色地產的大部分債權在運營子公司層面，在破產情況下其受償順序優先于控股公司債權。此外，控股公司缺乏緩解結構性從屬風險的重大因素， 因而降低了控股公司層面債權的預期回收率。
若朗詩綠色地產能大幅擴大其規模，同時實現以下幾項，則其評級有可能上調：(1) 保持良好的信用指標，EBIT/利息覆蓋率持續高于3.0 倍-3.5 倍，同時調整后債務/EBITDA 比率持續低于4.0 倍-4.5 倍；(2) 成功執行其輕資產業務模式。
若出現以下情況，則其評級有可能下調:(1) 合約銷售轉弱；(2) 激進購地，導致債務杠桿和流動性水平顯著惡化，或 (3) 信用指標轉弱，調整后債務/EBITDA 比率持續高于6.0 倍-6.5 倍，同時EBIT/利息比率持續下降并低于1.5 倍-2.0 倍。
環境、社會和公司治理 (ESG) 因素方面，穆迪亦將朗詩綠色地產的所有權集中度納入考量。截至2019 年6 月30 日，主要股東田明先生通過直接和間接方式共持有該公司約57.92%股權。
穆迪亦將以下因素納入考量：(1) 公司審計、提名和薪酬委員會均由獨立非執行董事主持；(2) 公司根據香港聯交所《上市規則》和香港《證券及期貨條例》建立了關聯交易治理結構與標準。
上述評級所采用的主要評級方法為2018 年1 月發表的《住宅建筑與房地產開發業》 (Homebuilding And Property Development Industry)。關于該評級方法，請瀏覽www.moodys.com 評級方法頁。
朗詩綠色地產有限公司是中國和美國的房地產開發和管理服務提供商，專門從事綠色房地產項目?！袄试姟笔情L三角地區，包括南京、上海和蘇州等城市的知名綠色地產品牌。
2013 年收購深圳科技控股有限公司后朗詩綠色集團在香港借殼上市。截至2019 年6 月，朗詩綠色地產在中美兩國的土地儲備總面積達672 萬平方米。
【編后語】：近來，有關“穆迪將朗詩綠色地產的展望從正面調整為穩定”的負面報道，已對朗詩集團股份有限公司的信譽造成了一定的不良影響，因此企業信用網對其信用評級進行了下調；企業信用網將持續關注該報道對朗詩集團股份有限公司所產生的不良影響，不排除在未來三個月內對其信用評級進行進一步下調的可能。