穆迪投資者服務公司已向瑞聲科技控股有限公司 (瑞聲科技) 擬發行票據授予 Baa1 的高級無抵押債務評級。與此同時，穆迪還維持了瑞聲科技 Baa1 的發行人評級。
上述評級展望穩定。
擬發行證券所得將主要用于現有債務的再融資以及業務發展用途。
債券評級反映穆迪預計瑞聲科技將以符合要求的條款和條件完成債券發行，
其中包括在中國 (A1/穩定) 國家發展和改革委員會完成相關備案。
評級理據
穆迪副總裁/高級信用評級主任何卓榮表示：“穆迪維持瑞聲科技評級反映了該公司作為微型組件業界翹楚的地位、其所具備的長期運營記錄以及維持穩固資本結構和強勁流動性的記錄?！?br>負責瑞聲科技的主分析師何卓榮表示：“穆迪預計瑞聲科技審慎的財務管理將有助于公司在保持財務狀況符合 Baa1 評級的同時，能夠應對業務多樣化過程、產品升級和行業周期。
穆迪預計，受聲學和觸控產品業務增長及光學業務擴張的支持，未來 12-18個月瑞聲科技的運營業務將改善。
穆迪預計，由于擬實施的債券發行令債務增長速度超過 EBITDA，未來 12-18個月瑞聲科技的調整后債務/EBITDA 比率將從截至 2019 年 6 月 12 個月期間的 1.3 倍升至 1.7 倍。
但上述杠桿水平仍符合公司的評級類別。
穆迪預計，受瑞聲科技面向客戶的新產品推出、安卓客戶市場份額的增長、光學業務的增長的支持，未來 12-18 個月公司收入將較 2018 年的水平上升4%。
與此同時，穆迪預計未來 12-18 個月公司按 EBITA 利潤率衡量的盈利能力將從截至 2019 年 6 月 12 個月期間的 20.9%收窄至大約 18%，這反映了穩定的全球手機出貨量、客戶生產規格升級周期的延長，公司對研發的持續投資以及較低利潤業務的貢獻增加。
擬實施的票據發行將不會影響瑞聲科技的 Baa1 評級或穩定展望，原因是公司將部分發行所得用于現有債務再融資。
上述票據發行將進一步改善瑞聲科技的債券到期狀況并增強其財務靈活性。
瑞聲科技 Baa1 的發行人評級反映了：(1)該公司作為微型組件業界翹楚的地位、其所具備的長期運營記錄以及適應不斷變化的市場和產品需求方面的記錄；(2)穩健的盈利能力、穩固的資本結構，體現為較低的債務杠桿?！?br>但 Baa1 的發行人評級還考慮了：(1)產品需求的可預見性不高，原因是最終產品受到快速變化的技術、產品規格和客戶需求的影響；(2)終端市場和客戶集中度風險。
瑞聲科技的流動性狀況出色。穆迪預計，公司截至 2019 年 6 月 30 日人民幣32 億元的現金持有量和預測總運營現金流將足以覆蓋其人民幣 24 億元的短期債務(包括租賃負債）、資本支出和分紅。
瑞聲科技 Baa1 的高級無抵押債券評級不受運營公司層面債務優先受償的影響。因為雖然瑞聲科技是一家控股公司，大部分債權在運營子公司層面，但集團 (包括其新加坡和越南子公司) 的業務結構高度多元化，現金流來自大量運營子公司，從而緩解了結構性從屬風險。
上述評級還考慮了以下環境、社會和治理 (ESG)因素。
瑞聲科技股權集中在其主要股東 CEO 潘政民先生和吳春媛女士手中，截至2019 年 6 月 30 日二者共合計持有該公司 40.98%的股份。但該風險因公司作為上市實體具有透明信息披露以及董事會的大多數成員為獨立董事的事實而得到部分緩解。此外，該公司的管理層還顯示了維持審慎財務政策的記錄。
發行人評級的穩定展望反映穆迪預計瑞聲科技能夠：(1)實現收入增長的同時維持其盈利能力；(2)維持其在聲學和觸控市場的地位，(3)繼續在資本支出、投資、收購領域執行審慎的財務紀律。
鑒于公司的投資需求將推高其債務杠桿，短期內評級上調的可能性不大。
若出現以下情況，則中期內瑞聲科技的評級有上調可能：(1) 擴大收入并在新興產品領域增強其市場地位；(2)實現產品和客戶敞口的多元化，從而令公司收入和盈利能力的穩定性進一步增強，并由此緩解其產品需求可見性低的風險；(3)持續改善自由現金流生成；(4)繼續執行審慎的財務管理策略，保持穩定、較低的杠桿水平和強勁的流動性?？蓪е略u級上調的信用指標包括調整后債務/EBITDA 持續低于 1 倍。
另一方面，若出現以下情況，穆迪可能下調瑞聲科技的評級：(1) 銷售疲弱和/或市場地位下降；(2) 盈利能力下降，EBITA 利潤率下降并持續低于15%-18%；或 (3) 信用狀況惡化，調整后債務/EBITDA 比率高于 1.5-2.0 倍或流動性轉差。
上述評級觀察所采用的主要方法是 2017 年 6 月發表的《全球制造企業》(Global Manufacturing Companies)。關于上述評級方法，請瀏覽www.moodys.com 評級方法頁。
瑞聲科技于 2005 年在香港上市。該公司為一家擁有領先市場地位的微型元器件制造企業，核心產品包括聲學、電磁驅動器和精密機械、微機電系統麥克風、無線射頻結構件業務和光學元件市場。
瑞聲科技 2019 年上半年實現收入人民幣 76 億元。截至 2019 年 6 月 30 日，公司 CEO 潘政民先生和吳春媛女士合計持有公司 40.98%股權。
【編后語】：近來，有關“穆迪維持瑞聲科技Baa1評級并向擬發行美元票據授予Baa1評級；展望穩定”的正面報道，已對瑞聲聲學科技（深圳）有限公司的信譽產生了一定的積極影響，因此企業信用網對其信用評級進行了上調；企業信用網將持續關注該報道對瑞聲聲學科技（深圳）有限公司所帶來的積極影響，不排除在未來三個月內對其信用評級進行進一步上調的可能。